受财政存款、居民存款及银行业强监管等因素共同影响，广义货币（M2）再度下滑至8.8%的低点。11月13日央行公布的数据显示，10月末，M2余额165.34万亿元，同比增长8.8%，增速分别比上月末和上年同期低0.4个和2.8个百分点。

 招商宏观闫玲认为，财政存款和居民存款的变化是其主因。一方面，财政存款增加1.05万亿元，超过前3年历史均值6811亿元；另一方面，随着居民贷款同比增速下滑，由此派生的居民存款也出现回落，同比增速从三季度平均8.4%回落至7.9%。

 值得关注的是，央行在此前发布的二季度中国货币政策执行报告中指出，当前M2增速比过去低一些，需要全面客观认识。过去M2增速高于名义GDP增速较多，与住房等货币化密切相关，而目前住房商品化率已经很高，货币需求增长相应降低。同时，M2增速有所降低，正是加强金融监管、缩短资金链条、减少多层嵌套的合理反映。

 除了M2数据外，同时公布的新增贷款和社会融资数据均低于预期和前值，短期贷款增量受政策影响也有较大幅度滑落。

 具体来看，10月份信贷新增6332亿元，同比多增119亿元。中国银行国际金融研究所高级研究员李佩珈表示，受前期人民币贷款超预期投放影响，今年四季度信贷额度紧张情况可能会更加突出，这也使得10月份新增信贷约为9月份的一半。与此同时，9月份开始对消费性贷款违规进入楼市加大治理，10月份居民贷款明显回落，相比上月减少2848亿元，二者共同推动人民币贷款如期回落。贷款增长回落使得货币创造能力下降，人民币存款同步回落，这也是M2增速再创新低的一大原因。

 新增信贷的变化显示，在银监会等部门严厉打击消费贷的情况下，10月份中长期贷款增加3710亿元，占全部新增人民币贷款的56%，较上月上升18个百分点；短期贷款占比12%，较上月下降8个百分点，在一定程度上反映出在监管机构持续加大审查短期消费贷资金违规流向房地产市场的背景下，居民短期消费贷款增速显著回落，中长期房贷占比虽有所回升，但绝对值仍呈下降趋势。

 不过专家认为，信贷规模虽有缩减，但信贷结构尚好。闫玲表示，前10个月共投放11.8万亿元，预计全年投放在13万亿元左右，据此，预计同比增速将从10月份的13.0%回落至年末的12.3%。从结构来看，票据融资再度小幅负增长，企业中长期贷款占比仍在35%的高位。随着房地产销售的下滑，以及银行按揭贷款额度的受限，居民中长期贷款规模和增速将回落。

 记者了解到，在严监管的背景下，一些银行将非标融资转向表内信贷，同时整体流动性偏紧，目前各商业银行的信贷额度相对紧张。李佩珈预计，受此影响，未来两个月人民币贷款高位增长难以持续，预计全年新增信贷约在13万亿元。

 对于下一步政策走向，九州证券全球首席经济学家邓海清表示，无论是央行货币政策、通货膨胀、公开市场操作都仍然以“稳”字为核心，“不松不紧”才是主基调。中国民生银行首席研究员温彬则认为，临近年末，尽管外汇占款有可能继续边际改善，但考虑到财政存款投放或将弱于去年，以及美联储加息在即，年末流动性将承压，预计央行将加大公开市场操作，继续通过“逆回购+MLF”不同期限组合保持流动性充足和市场利率水平稳定。闫玲表示，四季度经济不会显著走弱，宏观基本面变化不会超预期，但债市在“踩踏”下可能会出现较大的调整。目前来看，货币政策维持稳健中性，流动性中性适度，预计监管政策快速落地的风险不高，如美联储12月份加息，我国跟随调整政策利率的可能性也较低。